阿里戳中國股市"痛點" 互聯(lián)網(wǎng)巨頭為何國外上市

　　紐約證券交易所官方網(wǎng)站最新披露的信息顯示，阿里巴巴將于美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易。如不出意外，阿里巴巴將成為美國史上融資額最大的IPO。

　　這是阿里之幸，也是A股之痛?？偸兄狄衍Q身全球資本市場前列，卻仍難免本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失的尷尬，這無疑值得深刻反思。

　　阿里路演

　　受熱捧或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認購

　　從本月8日開始在紐約啟動路演,到9月19日在紐交所正式掛牌,目前,阿里巴巴全球路演進程過半,投資者的熱捧讓阿里巴巴的募資之路異常順利。甚至有消息稱,由于投資者認購充足,阿里巴巴或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認購。

　　阿里巴巴于美國時間本月8日在紐約啟動IPO路演。招股書顯示,其IPO擬發(fā)售3.2億股,以此測算,阿里巴巴IPO融資額為192億—211.2億美元。如果算上最高15%的超額配售計劃,阿里巴巴最高融資規(guī)模將達243億美元。對應(yīng)的估值高達1627億美元。這意味著阿里有望成為美國,甚至全球資本市場史上規(guī)模最大的科技股IPO項目。此前美股最大規(guī)模IPO為維薩(VISA),在2008年3月創(chuàng)下的募資額約為179億美元。

　　實際上,雖然還沒有上市,美國股票市場就已表現(xiàn)出對阿里巴巴的高度熱情。本周,擁有阿里巴巴股權(quán)的雅虎和日本軟銀股價表現(xiàn)強勁。雅虎股價12日上漲4%至42.88美元,創(chuàng)2006年1月10日以來的新高,本周累計漲幅達到8%。日本軟銀作為阿里巴巴最大的股東,本周漲幅高達12%。

　　巨頭出走

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛到國外上市

　　目前在美國上市的中資概念股共計186只,64%在納斯達克市場。

　　自2000年門戶網(wǎng)站新浪登陸美股市場至今,中金公司分析師劉剛將中概股赴美上市的發(fā)展歷程概括為三個階段,從迅猛發(fā)展受到瘋狂追捧,到丑聞頻發(fā)出現(xiàn)信任危機,再到逐漸恢復(fù)元氣,迎來京東和阿里上市。

　　自2013年以來,中國企業(yè)赴海外上市的步伐不斷加快。陽光100置業(yè)、綠景地產(chǎn)、青建發(fā)展等內(nèi)地房企都通過各種方式在海外上市。中原地產(chǎn)統(tǒng)計顯示,今年以來已有超過20家企業(yè)發(fā)布海外融資計劃或意向計劃,合計融資額逾650億元人民幣。比房企更加熱衷海外融資的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。除了阿里巴巴,京東商城、新浪微博也提交了赴美IPO申請,京東商城擬融資15億美元,新浪微博計劃籌資5億美元。更早上市的去哪兒網(wǎng)、58同城等IT企業(yè)分別登陸納斯達克、紐約證券交易所。

　　清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,2014年第一季度,共有63家中國企業(yè)實現(xiàn)IPO,其中,15家企業(yè)在境外上市,融資額合計27.26億美元,主要分布于中國香港、德國和美國等市場。

　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英認為,作為中國新興互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的代表,阿里巴巴赴美上市受到熱捧并不意外。不過,此項IPO帶給人們的反思意義遠大于企業(yè)上市本身。由于A股市場的種種限制,近年來,多家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)高科技類企業(yè)被迫海外上市。如今阿里巴巴遠走美國更把國內(nèi)市場的弊端暴露無遺,值得深入探究。

　　背后的無奈

　　A股為何留不住阿里巴巴們

　　大多數(shù)中國百姓由“萬能的淘寶”認識阿里巴巴。但今后，他們只能遙望阿里在大洋彼岸登陸。一家以本土龐大客戶群體為主要服務(wù)對象的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為何最終選擇在地球另一端上市?背后的曲折和無奈令人回味。

　　準入門檻 條件規(guī)定太多

　　“注冊地在海外”擋住了阿里在A股上市

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定,設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票,應(yīng)當(dāng)符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對象明確設(shè)定為“依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司”。而注冊于海外的阿里巴巴集團,不得不因其“外資企業(yè)”的身份與A股市場失之交臂。

　　如果按照A股IPO相關(guān)標(biāo)準,擬上市公司必須在IPO申請之前大規(guī)模清理職工持股,將股東人數(shù)減縮到200人以內(nèi)。對于阿里巴巴而言,這幾乎不可能,據(jù)其向美國證交會提交的文件顯示,自1999年開始,阿里巴巴就向員工提供股票期權(quán)和其他激勵獎項,阿里現(xiàn)有員工和前員工共持有26.7%的股權(quán)。

　　對于這種“墻內(nèi)開花墻外香”的尷尬境況,中國股市并不陌生。騰訊、百度、新浪等新興技術(shù)類企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。而有著“中國硅谷”之稱的北京中關(guān)村,截至2013年底共擁有230家上市公司。其逾2萬億元的總市值中，在海外上市的公司貢獻過半。

　　審核時間 至少兩至三年

　　“無休止的排隊錯過了企業(yè)關(guān)鍵期”

　　7年前,身為“海歸”的劉興勝博士在中科院支持下創(chuàng)辦炬光科技有限公司,專業(yè)從事激光光源的科研與生產(chǎn)。但擁有成熟產(chǎn)品和商業(yè)模式的炬光科技在繼續(xù)發(fā)展的道路上遭遇資金瓶頸。

　　劉興勝說,如果能夠公開發(fā)行上市,企業(yè)不僅能獲得高效的融資途徑,還可借助資本市場的溢價功能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。然而,新股發(fā)行審核制下上市通道不暢的現(xiàn)狀,令劉興勝的夢想變得遙遙無期?！叭绻驗闊o休止的排隊錯過了企業(yè)做大做強的關(guān)鍵機遇期,那么兩三年后,企業(yè)在國際市場的競爭力就會蕩然無存?！眲⑴d勝無奈地說。

　　這不是劉興勝一個人的無奈。以著眼創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板為例,目前在審企業(yè)已超過200家,多數(shù)企業(yè)審核時間在兩年以上,有些甚至長達四五年。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算,按照目前的新股發(fā)行審核節(jié)奏,僅在審企業(yè)完成上市就需耗時兩至三年。

　　此外，還有大批擁有創(chuàng)新性商業(yè)模式和盈利模式的本土新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，因為在盈利性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)等方面不滿足現(xiàn)行發(fā)行上市條件，被A股“拒之門外”而最終選擇海外上市。

　　A股已經(jīng)到了不得不改的地步

　　值得注意的是,證監(jiān)會相關(guān)負責(zé)人在8月1日舉行的例行發(fā)布會上表示,支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　這無疑為眾多尚處于成長期的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了想象空間。部分業(yè)界專家呼吁,借助證券法再度大修的契機,從股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行上市條件、激勵機制等方面放松管制,為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)進入資本市場提供更為寬松的制度環(huán)境。更深層次的包容或來自于新股發(fā)行核準制向注冊制的轉(zhuǎn)變。注冊制模式下,企業(yè)能否成功上市,真正交由市場決定。